近期不只關稅的紛擾帶動整個加密貨幣市場下跌，對以太坊（ETH）來說，還有來自機構的狙擊更是雪上加霜。根據統計，對沖基金在芝加哥商品交易所（CME）的期貨空頭倉位達到歷史新高！
以太坊期貨空頭倉位創新高，如何解讀？
截至 2025 年 2 月 4 日，對沖基金的以太坊期貨合約淨空頭倉位達到 11,341 份，較前一週成長 40%，自 2024 年 11 月以來更是激增了 500%。
這個現象引發市場熱議，也讓許多投資人猜測，這是否意味著以太坊即將面臨更大幅度的下跌壓力。雖然部分空頭倉位代表投資者對以太坊價格的直接看空預期，但更大部分的空頭部位，其實來自於套利交易（基差交易），也就是投資人透過做空期貨並買進現貨 ETF 來賺取價格差異。
套利交易如何影響以太坊市場？
套利交易（Basis Trade）是一種常見的市場策略，當期貨價格相對現貨價格存在溢價或折價時，交易者會透過相應操作來獲取低風險收益。在以太坊市場，許多對沖基金選擇做空 CME 的 ETH 期貨，並同步買入美國上市的 ETH ETF，利用兩者的價差來賺取利潤。
CF Benchmarks 產品主管 Thomas Erdösi 指出，近期以太坊期貨空頭倉位增加約 4.7 億美元，而與此同時，以太坊現貨 ETF 的資金流入約 4.8 億美元，這進一步證明套利交易是這波空頭部位飆升的主要驅動力。
此外，以太坊的基差有時甚至超越比特幣，這讓套利交易更具吸引力。例如，貝萊德（BlackRock）旗下的 ETHA 現貨 ETF 大量吸引資金流入，而部分對沖基金則利用這點，選擇在 CME 期貨市場進行對沖，加劇了市場的短期波動。
對沖基金是否真的看空以太坊？
雖然套利交易是造成空頭部位激增的主要原因，但市場上仍然存在部分直接看空以太坊的投資者。根據金融通訊 Kobeissi Letter 的數據，2025 年 2 月 2 日，在 ETH 空頭倉位激增的情況下，以太坊價格在 60 小時內暴跌 37%，顯示市場對此仍有一定擔憂。
部分投資者認為，以太坊在過去一年表現疲弱，與比特幣（BTC）的強勢形成鮮明對比。根據 Cointelegraph 的市場數據，截至目前，比特幣在過去一年內上漲 104%，但以太坊僅上漲 5.9%，漲幅遠低於比特幣。
此外，以太坊在區塊鏈生態系統中的競爭壓力也在增加。其他 Layer 1 公鏈，如 Solana（SOL）和 Avalanche（AVAX），逐漸瓜分市場份額，影響了以太坊的價格表現。根據 DFG 資本創辦人 James Wo 的分析，隨著越來越多的 L1 區塊鏈崛起，市場資金被分散，以太坊的增長動能受到影響。
現貨 ETF 資金流入穩定，是否能支撐以太坊價格？
儘管市場短期內出現大量空頭倉位，但以太坊現貨 ETF 其實仍維持穩定的資金流入，顯示長期投資者仍對以太坊抱持信心。
根據 SoSoValue 的統計數據：
- 過去一週，以太坊現貨 ETF 的淨流入達 4.2 億美元，所有九檔 ETF 均無淨流出。
- 貝萊德（BlackRock）旗下的 ETHA ETF，淨流入 2.87 億美元，累積資金突破 44 億美元。
- 富達（Fidelity）FETH ETF，單週流入 9,728 萬美元，累計資金規模達 15.1 億美元。
這些數據顯示，儘管市場上出現套利交易與空頭壓力，但 ETF 投資人仍持續看好以太坊的長期發展，這對價格形成一定的支撐力。
以太坊價格短期走勢與關鍵支撐位
目前，以太坊的市場價格約 2,692 美元，在 2 月 11 日的交易範圍為 2,643 美元至 2,722 美元 之間。市場分析師認為，2,600 美元是以太坊的重要支撐位，如果跌破此水平，可能進一步測試 2,500 美元甚至更低價位。
然而，從長期角度來看，以太坊仍具備多項潛在的增長動能：
- DeFi 和 NFT 生態系統的恢復：以太坊仍是去中心化金融（DeFi）與 NFT 交易的主要公鏈，未來這些應用的成長可能帶動以太坊價格上漲。
- Layer 2 技術的發展：隨著 Arbitrum、Optimism 和 zkSync 等 Layer-2 解決方案的普及，以太坊的交易成本降低，有助於提升市場競爭力。
- 機構採用率提升：隨著更多機構投資者透過 ETF 進場，未來的需求可能推動價格回升。
短期內該怎麼看以太坊走勢：幾個市場觀察重點
近期以太坊市場呈現多空交錯的局面，對沖基金的大量空頭倉位主要受到套利交易影響，而非單純的市場看空情緒。此外，以太坊 ETF 的持續資金流入，顯示長期投資者仍對其抱持信心。
未來投資人應密切關注以下幾個關鍵因素：
- 期貨市場的空頭倉位變化：如果空頭倉位持續增加，可能導致短期價格壓力。
- 以太坊現貨 ETF 的資金流動：若 ETF 資金持續流入，可能帶動價格回穩甚至回升。
- Layer 1 競爭鏈的發展：觀察 Solana、Avalanche 等競爭對手是否持續搶占市場份額。
整體而言，儘管短期內市場波動較大，但以太坊仍具備強勁的長期成長潛力。對於投資者而言，除了短期價格走勢外，應更關注區塊鏈生態系統的發展趨勢，以掌握從旗下生態項目獲利的機會！
